火星·观||2021年3月行业重要研究观点回顾

之前市场进入疯狂的抱团模式以后，我们觉得选股变得没有意义，核心是看风格和这种狂躁的情绪何时结束，在好几个月的月报中我都表达过这样的观点。

上个月开始又进入了另外一种反向的情绪，很多公募和顶流新兴私募现行，潮水褪去。

我觉得市场从这里开始，会回到我们熟悉并且擅长的主战场，后续阿尔法的创造机会是比较多的，结构性的个股机会会比较多，但非常考验投资者的选股能力。

大势上，从国外看，经济的复苏确定性很高，流动性看起来暂时还不会退出，财政刺激还会力度很大，居民还能加杠杆，甚至很多投资者看好美国地产大周期长周期，一切都可说是完美的，除了一个问题，它很脆弱！长期的上涨和低利率，一致的预期，疫情的放水很多人暴富了，很多人加了很多杠杆，一切都太疯狂了。一个bill黄就让市场崩掉，也许市场里还藏着10个bill黄。想想2015年国内的市场，有多少bill黄，这一切我们其实很熟悉。

从国内来看，高层担忧国外风险，做了很多准备，所以风险降低很多。国内应该除了房地产被引爆，国外除了意外的政治事件，“文明的冲突”外，没什么好担忧的，一个开放的国家，给大家带来好处的国家，全民进步的国家，能有什么问题呢，有问题的话，生物学就该被进化论以外的科学颠覆了。

对于“文明的冲突”，这两年我也越来越有了自己的答案，我觉得长期来看，福山还是站在对的那边的，人的本性大于人种差异，用现在流行的话说，福山是“时间的朋友”，长期主义者，而亨廷顿是短线的情绪干扰，中期逻辑的利空而已。

总之，我们觉得市场再运营一段时间，我们就可以去用力抓住国内的结构性机会了，大餐还在，不过属于少数人。

从我们跟踪的寿险公司的高频数据看，龙头寿险公司在强劲的“开门红”表现之后代理人渠道新单销售再次出现波动，3月单月大多同比出现双位数下滑。考虑20年3月的基数并不高，可见寿险期缴新单的需求恢复仍然糟糕，特别是高价值率的保障类新单。

1. 3月沪深两市日均交易额8054亿，同比-7%，环比-16%，特别是3月最后两周，尽管沪深300和所谓“核心资产”表现出现显著反弹但两市交易额却持续走低，一度跌破7000亿，这表明市场信心较为低迷。截止3月底的两融余额达16548亿，环比-1%。3月陆股通净买入187亿，环比-55%，港股通净流出127亿港币，可见无论外资对A股的交易热情还是内地资金对港股的交易热情均出现显著降温。

2. 根据Wind数据，3月主动权益类（普通股票、偏股混合、灵活配置&平衡混合）公募新发募集1614亿，环比-19%，同比+63%，被动股票（被动指数&指数增强）公募新发募集220亿，环比-9%，同比+6%。主动权益类公募基金新发募集出现显著降温，特别是3月最后两周，新发募集规模萎缩明显，部分前期明星基金经理的新产品募集规模也未能超过50亿。

1. 3月1年期、5年期LPR分别报价3.85%、4.65%，环比按兵不动。

2. 21年两会政府工作报告要求社融增速与名义GDP增速匹配，而21年GDP增速目标定位为6%。21年的GDP增速目标显著偏低，我们综合市场分析认为最高决策层推动货币政策正常化、处置存量风险、稳定宏观杠杆率的政策意图显著。对于商业银行而言，前述的监管政策环境叠加20年大幅出清风险的资产负债表非常有利于净息差的企稳回升且资产质量可控度高。

3. 招银理财引入摩根大通作为战略投资者，10%股权对价327亿，对应估值约270亿。

1. 新房销售及土拍：根据我司合作的中金公司研究部统计数据，3月新房销售面积较2019年+34%。3月300城宅地土拍成交面积较2019年同比+9%，土地溢价率环比下行1bp至18%。

2. 百强及头部房企销售：根据克尔瑞统计数据，3月百强开发商单月全口径合约销售额与2019年比+33%。但是长三角、珠三角和北京等强势城市楼市火热，郑州、天津等北方城市表现持续疲软的情况仍然延续。

3. 装配式建筑：根据住建部发布的数据，2020年中国装配式建筑新开工面积6.3亿㎡，同比+50%，过去5年的CAGR达54%，新开工面积口径渗透率已经达到20.5%。住建部规划2025年渗透率达到30%+。同时建筑业作为重要的碳排放来源（占比约40%），更加节能减排的装配式建筑预计也会受益“碳中和”政策大力推广。

4. 建筑：根据几家龙头装配式建筑企业的反馈信息，21年装配式建筑需求增长比较乐观。上周国务院发布《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》明确提出大力发展绿色建筑，有利于集约化程度更高的装配式建筑的推广。

1.  先行指标：1-2月住宅竣工面积同比+46%、与2019年比+10%。

2.  零售渠道：根据奥维云网数据，2月空调、洗衣机、厨电套餐单月线上零售量分别同比-11%、+54%、+0%，但线上零售ASP同比分别+25%、+6%、+17%拉动零售额整体均实现双位数增长。这表明在原材料涨价压力下，白电、厨电企业纷纷选择提价应对，目前综合来看需求仍然表现强劲。从定制家具零售渠道跟踪看，1-3月龙头企业零售接单即便同比2019年增长表现也非常强劲。

3. 工程渠道跟踪：工程渠道龙头指引仍然乐观，但从奥维云网统计的精装房开盘套数等前瞻指标看，精装房在地产调控收紧趋势下需求增长出现逐步见顶波动趋势。

据CME观测预计，2021年3月挖掘机（含出口）销量7.2万台，同比增速45.73%。国内市场预估销量6.7万台，增速43.75%，出口市场预估销量5000台，增速78.70%。根据中金经销商调研，4月份挖掘机行业销量或为4.5~5万台，同比增长约0~11%，2020年疫情导致4月的赶工，形成了销量的高基数，4月作为传统销售旺季，预计今年销量较去年同期的高基数同比持平。

据卓创数据，3月第1~4周全国液氧均价同比+8.7%、14.0%、37.2%、54.1%，液氩同比+70.9%、71.0%、69.0%、66.0%，零售气体实现量价齐升。

关注“机器换人”需求和国产替代。

1. 乘联会数据，3月日均零售为5.14万辆，同比2019年增长1%，日均批发5.3万辆，同比下滑6%。

2. 中汽协数据，据协统计的重点企业旬报情况，汽车行业销量3月预估238万辆，环比增长64.0%，同比增长66.8%；细分车型来看，乘用车销量同比增长73.4%，商用车销量同比增长55.5%。

3. 据欧洲各国行业协会官网，3月欧洲主要4国电动销量环比+82%，同比增长279%。

我们依旧认为国内车市趋势持续向好，同时电动车产销趋势火爆，但是主要车企对原材料价格上涨及芯片缺货有点担忧。

1. 近期台积电宣布，将在三年内投资1000亿美元，以满足芯片需求 。

2. Strategy Analytics 最新研报指出，2021年，全球智能手机出货量将同比反弹6.5%，达到13.8亿部。

3. 根据TrendForce集邦咨询最新调查，DRAM价格已正式进入上涨周期，第二季受到终端产品需求持续畅旺，以及资料中心需求回升的带动，买方急欲提高DRAM库存水位。

4. 汽车缺芯再发酵，全球半导体 设备需求持续旺盛受汽车功率、MCU 等芯片短缺的影响，全球汽车制造商面临短期减产、停产的困境。

半导体：目前全球产业产能紧缺，台积电宣布扩大投资的同时，将对自2021年底起的订单开始取消优惠，中芯国际也通过邮件告知其客户，4月1日起将全线涨价。

消费电子：上周小米高调宣布造车计划比较受市场关注。

面板：3月以来价格持续上涨。

1. 网络安全：关注短期内“十四五”网络安全迎来体系化建设、攻防演习规模持续扩大以及安全信创进程加速等多重因素催化和长期物联网、云计算、产业互联网等产业趋势带来的行业高景气度。

2. 云计算：持续关注软件云服务中具备较高功能性门槛，能够真正为客户带来价值提升和边际成本下降的产品。

本月锂资源上游产品价格继续全线大幅上涨，其中锂精矿价格暴涨。锂辉石价格月内收报535美元/吨，月度上涨20%；电池级碳酸锂报8.9万元/吨，月内上涨10%；单水氢氧化锂价格报收7.1万元/吨，月度上涨10%。

本月“锂精矿—锂盐”上涨螺旋已经开启，锂精矿价格有望突破700美元/吨，对锂盐价格形成进一步支撑。2021年具有锂精矿供给的加工厂以及盐湖碳酸锂产能是重要的锂盐来源，拥有稳定锂精矿供给以及盐湖产能的公司将享受矿石和化合物价格上涨的红利。

受低基数和行业高景气度影响，2月我国动力电池装机量同比增长833%至5.6GWh，较2019年同期增长约150%，2021年1-2月累计装机量同比增长389%至14.2GWh。SNE Research预测23年出现电池装机缺口，电池厂将加速产能落地，25年电动车动力电池装机量将达到1163GWh，30年为2963GWh。锂电设备龙头将受益于扩产需求。

1. 最新版医保目录3月执行：3月1日，最新版国家医保目录正式启用。该目录共纳入119种新药，价格平均下降50.64%，降价幅度低于市场预期，有望引导药企加大创新药研发。本月NMPA批准新药临床申请共104项（比2月多4项），其中化药50项（与2月持平），生物药54项（比2月多5项），创新药研发势头依然强劲；NMPA未有新药获批，FDA批准2款新药。

2. 3月8日，国家医保局发布《2020年医疗保障事业发展统计快报》。2020年基本医疗保险基金（含生育保险）总收入、总支出分别为24638.61亿元、20949.26亿元，年末基本医疗保险（含生育保险）累计结存31373.38亿元。2020年，全国省级药品集中采购平台网采订单总金额初步统计为9312亿元，较2019年下降601亿元，其中医保药品占比86.5%，可见国家医保支付端各项改革以来取得一些成效。

3月18日，国家药监局发布新版《医疗器械监督管理条例》。这是继2014年全面修改、2017年小幅修改后的又一次重大调整。新《条例》完善注册人制度，将注册人依法承担的权利义务贯穿于医疗器械研制、生产、经营于使用全生命周期，有利于优化资源配置，不同类型的器械公司专注于优势领域；进一步鼓励创新，对创新医疗器械予以优先审评审批，缩短产品上市周期，降低研发成本，有利于激发器械企业持续创新。

1.大宗原料药：维生素多品种价格略上升5%，抗生素价格维稳。

2. 特色原料药：沙坦价格从2020年开始逐渐下滑，目前已经回到2018年初的行业平均价格，3月价格变动与上月持平；肝素价格自去年下半年开始整体振荡向上，3月基本与上月持平。

1. 接种数据：截至4月3日，全球接种新冠疫苗超过6.49亿剂，其中美国接种1.62亿剂，我国已经接种1.34亿剂。从我国卫健委公布的3月23日至4月3日每日接种数据看，平均每天接种500万剂新冠疫苗，平均日增长4.65%。目前政府还是以鼓励企业扩大产能，继续投入新冠疫苗研发为主，二季度将加大接种推广力度，预计二季度接种量有望显著提升。

2. 行业新闻：3月29日，美国总统拜登表示将在5月1日前实现全美成年人的新冠疫苗接种；3月30日，外交部发言人华春莹表示，中国正在向全球80个国家和3个国际组织提供疫苗援助，同时向40多个国家出口疫苗。

网购处方药有望今年有条件放开，支付端政策也在不断探索：3月23日，国家卫健委就“互联网+医疗健康”、“五个一”服务行动相关情况召开新闻发布会。医保部门负责制定调整“互联网+”医疗服务价格，符合条件的互联网医疗机构为参保人提供的常见病、慢性病线上复诊服务纳入医保基金的支付范围，诊疗费和药费医保的负担部分，可以实现在线直接结算。“互联网+”医疗服务项目的类别主要涉及到互联网的复诊、远程会诊、远程监测等，北京、上海、江苏等地部分医疗机构将逐步实现医保患者可以在家问诊、线上支付、药品配送到家等服务。

1.根据QuestMobile数据，2月主要长视频平台DAU环比基本稳定，爱奇艺和优酷有一定增长，时长则环比出现轻微下滑。根据云合数据，2月网剧有效播放量市场份额中新丽传媒和腾讯影业联合出品的《赘婿》（爱奇艺独播）遥遥领先并且产生很强的舆论热度，综艺则是浙江卫视的《王牌对王牌 第六季》与爱奇艺自制的《青春有你3》、《奇葩说7》表现领跑。

2. 2月抖音、快手两大短视频平台DAU同比、环比均延续增长趋势，快手用户时长环比表现强劲。B站、小红书两大UGC社区的DAU同比、环比均保持不错的增长趋势，用户时长上环比也保持单位数增长。

3. 2月两大免费阅读平台番茄和七猫DAU同比、环比表现仍然强劲，但时长出现波动。QQ阅读和起点读书两大付费阅读平台，DAU基本保持稳定。

CTR数据显示电梯视频和电梯海报广告刊例花费2月同比分别+25%、+302%，在低基数上实现强劲增长趋势，另外影院视频广告受益强劲的春节档，刊例花费环比+55%。从我们跟踪的互联网平台广告增长趋势来看，品牌类广告都出现显著回暖。

据伽马数据，2020年2月，中国移动游戏市场实际销售收入211.98亿元，环比增长12.24%。海外市场方面，根据Sensor Tower，2月top30中国手游发行商全球（App Store+Google Play）收入达22.4亿美元，环比下降2.6%，占全球top100手游发行商收入比例的40.2%。苹果和谷歌均部分下调渠道分成比例，行业将继续内容为王的趋势。此外我们在持续关注VR游戏、云游戏进展。

从全国两会开始，北京、上海等核心城市带头掀起新一轮针对K12课外培训机构的监管收紧。目前虽然尚无明确的监管政策出台，但是从市场反馈的信息看，收紧学费预收监管、强化办学许可证和教师资格证审查、限制6岁前早教类产品、收紧广告投放、试点地方政府集采服务等都是本轮监管可能会采取的措施。

清明节期间全国国内旅游出游1.02亿人次，按可比口径同比增长144.6%，恢复至疫前同期的94.5%。实现国内旅游收入271.68亿元，同比增长228.9%，恢复至疫前同期的56.7%，主要是旅游以周边短途为主，预计五一旅游收入恢复程度将好于清明。 

根据STR数据，2021年2月国内酒店RevPAR145.86元（同比+238.5%，环比-9.9%，环比下滑，主要因为2月为春节淡季且二次疫情爆发后出行管控力度较严），ADR为417.82元/间·夜（同比+12.5%，环比9.4%），Occ为34.9%（同比+23.3pct，环比-7.5pct）。2021年1-2月累计RevPAR为154.62元（同比+20.7%），ADR为396.83元/间·夜（同比-8.2%），Occ为39.0%（同比+9.3pct）。我们仍然看好国内连锁酒店在2021年同店经营继续修复，以及龙头的扩张、加速展店。

今年 1-2 月海南离岛免税购物金额 83.24 亿元，免税购物实际人次达 103 万人次，免税购物件数 1055 万件。此三项数据分别较去年同期增长 319.7%、114.8%和 284.6%。34 万件。

澳门2021年3月总博彩收入同比增长58%（月环比增长13.6%）至83.06亿澳门元（彭博市场一致预期是同比增长50%至80%的区间）。日均博彩收入达到2.68亿澳门元（同比增长58%，月环比增长3%）。中金估算2021年3月澳门贵宾博彩收入同比下降48-53%（相比2019年3月下降85-90%），中场博彩收入同比增长200-210%（相比2019年3月下降50-55%），其中中场博彩收入预计贡献75-80%的总博彩收入。

3月26日澳门录得自疫情以来最高的日访客数3.26万人次，保持稳定持续的复苏趋势。目前澳门的疫苗接种已扩大至所有澳门居民及外雇，疫苗加速接种，截至3月29日共有8.9万人预约接种疫苗、累计4.7万人完成接种。

2020年1-2月单社零总额6.97万亿元，同比增长33.8%，环比增长29.2pct，相比2019年1-2月增长6.4%；剔除汽车同比增长30.4%。可选延续高景气：妆品延续高增长趋势，同比+40.7%；金银珠宝同比+98.7%。

2月全国快递业务量完成46.2亿件，实现业务收入516亿元，与去年同期疫情影响下的低基数相比，业务量、收增速分别达67%和42%，国家邮政局快递发展指数预计3月快递业务量同比增长约35%。2月行业单票收入同比下滑15.26%，随着新入局者加速抢占份额和新一轮融资，行业价格战尚无缓和趋势，我们将持续跟踪行业价格战演进情况。