火星·观||2021年8月行业重要研究观点回顾

8月以来，国内市场很多大问题都在演绎和发酵，整个8月，受教育政策和“共同富裕”的影响，利润较高的行业通通下跌，整个市场和政策为价值投资者准备了一场独立的大熊市，幅度堪比2018年。政策关注的核心问题，国内是防止内卷，并试图进行价值观引导，国外应对“卡脖子”，于是沿着这两条路线，市场进行较大程度的演绎。当然这只是逻辑的一环，表面上看起来，涨的东西eps挺“景气”，跌的东西“不达预期”。整个8月，我（火星资产 马骁骁，下同）都感觉在被市场降维打击。所幸的是，我本人已经逃离这种单纯的经济逻辑和生意逻辑，更加理解政z，社会维度，以及更高的生物学维度，过去我们明白这些道理，但并没有知行合一，如今已经被彻底教育！

走到现在，政策问题我认为并没有解决，好在另外一种声音已经开始出现，关于我们到底在“革命”，还是在微调，思想界在进行角逐，相关人物在进行着zz投机活动，而我们，只想冷眼旁观，不想再做一个热血的“长期主义者”，世界是如此不确定，我们不妨“让子弹飞一会儿”，等待各方角逐结束，确定性浮现。

国内市场另外一个核心问题，是房地产的问题。下行当然会很快，目前当然还不管。我们还是只有等待，等待情况更坏，等待大家都坐不住，等待不能承受的痛苦降临。

我认为无论“共同富裕”的问题，还是房地产的问题，长期的解决办法其实都很确定，因为牌局中的人其实都没有选项，人性如此。只是我们越来越学会了冷静，无论长期有多么确定，短期都足够可怕和让人恐惧。我们已经不愿意再承受这种痛苦。也许这是一种智慧和进化，也许这只是一种懦弱和自卑。总之，这就是我们现在的选择。

另外，美国的问题或者全球的问题其实也类似，问题已经接近见顶，每个人都会选择最不痛苦的路，直到无路可走。

现在国内外的问题似乎都在一些大方向的拐点上，但是趋势还是会延续过去，整体上我认为目前是交易的“垃圾时间”，方向对的领域空间已经不大并且将要拐头，方向不对的领域空间大，但是还没有迎来真正的战略性拐点。

随着互联网的出现，市场在每次见顶之前，相关资产总会出现很多污蔑性的称呼，上一次是“抱团股”，这一次是“赛道股”。而在他们还没有那么极致的时候，大家多数时候称呼他们为“核心资产”和“成长股”。站在现在，我认为“赛道股”恐怕已经正式宣告见顶。

伴随今年年初到三季度国内整体从债务融资到实体经济的进一步回落，8月份全国宏观数据又下了一个台阶，财新数据双双跌荣枯线，中小企业，由于具备较小的议价能力，受到大宗商品与下游收缩的双重打击，成为经济下滑的主要受害者。消费方面，从房地产销售到社会零售额，都出现了明显回落。现阶段，仅地产竣工、制造业投资增速、出口增速还维持在周期高位。这使得相关产业的上中游处于景气度较好的阶段。

制造业投资增速一部分得益于产业政策（如新能源产业投资）、一部分得益于海外需求。中期来看还能够继续维持高景气。但出口与竣工的回落都会在中期逐步体现。

由于近年港口拥堵与海运效率的下滑，出口订单一般提前3-4月，欧美国家11-12月为消费旺季，又叠加东南亚疫情转移订单至国内，使得7-8月份出口实际情况好于预期，部分企业表示出口需求爆表，但在旺季拿货过后，伴随海外开工的正常化，出口订单份额会回流部分至海外，对应国内外需拐点，这与8月出口新订单明显下滑互相佐证。

而地产竣工滞后于拿地热度与新开工，在地产调控中，融资趋紧与房贷利率上涨，使得地产销售明显回落，打击了地产企业新增拿地与开工需求。这将传导至竣工市场。竣工消费的热潮拉长去看，会面临较大的下行压力。对铝、玻璃等商品的下游形成影响。

目前宏观宽信用的拐点成为市场的主要分歧，看好宏观的分析认为，下半年国家会加大基建投入、稳定投资。其次过去每一次社融增速回落至10%附近，都是政策底。叠加经济转差后，宽货币会再一次加码，再通胀资产配置预期又卷土重来。

为什么这次不一样？敦和徐小庆观点值得借鉴：债务增速一般与经济增速匹配，而经济增速面临劳动人口大幅下滑与宏观杠杆率突破250%的临界点后会出现显著的回落，这是长期性的影响，债务增速10%的底会进一步下移。我们认为政策对信用收缩的容忍度会提高，而19-20年为政府加杠杆的主要年份，目前国内的各方面改革正在摆脱地产基建的旧发展模式，政策会定力比想象中要强。这会促使长期国债利率持续走低。

流动性好转与地产销售转差使大量热钱流向资本市场，从商品到股市都呈现出这一特点。海外市场同样如此，美联储的逆回购规模连续创出历史新高，反映整个金融体系充斥着过量流动性，然而这一切拐点还未出现，美联储对taper依旧维持鸽派态度，对此，我们会持续保持观察。

1. 从我们跟踪的龙头寿险公司及头部中介的中报情况来看，寿险新单销售依旧乏力，代理人队伍脱落严重、增员困难、举绩率和续保率出现显著下滑趋势。展望未来如何变革传统的但已出现严重运转问题的金字塔销售组织、如何找到重疾险等长期健康险之外的新增长点都成为寿险机构必须做的判断题。

2. 从我们跟踪的财险公司中报情况看，车险综改大幅提高了行业赔付率导致承保盈利能力显著恶化。传统第二梯队的财险公司如太平、大地21H1均出现承保亏损（估计Q2单季度综合成本率压力更大），我们预计车险过往长期恶性竞争的趋势大概率将在今明两年看到显著拐点。

1. 8月沪深两市日均交易额13300亿，环比+11%，市场交投情绪持续维持在高位。沪深两市自7月21日开始，已经连续32个交易日（截止21/9/3日）成交额破万亿，上一次还要追溯到2015/5/8日（到15/7/8日结束，持续43天破万亿），足见市场交投意愿高涨且场内流动性非常充裕。截止8月底的两融余额达18716亿，环比+4%。8月陆股通净买入269亿，环比+150%，港股通净卖出198亿港币，环比仍然为净流出状态。北上资金依旧比较热情较高但南下资金显著转冷，也反映出A、港股市场表现严重分化的现状。

2. 根据Wind数据，8月主动权益类公募新发募集1393亿，环比+12%，延续6月以来的火热趋势。被动股票（被动指数&指数增强）公募新发募集210亿，环比-3%，但同比+428%，主要是创业板、科创板、新能源车和半导体等热门领域ETF发行情况很好。根据中基协数据，7月私募证券基金新发募集923亿，环比+86%，同比+110%。经过4、5月的调整，高度分化的结构性行情和缺乏替代品继续推动居民财富流入二级市场权益类资管新发产品，从而维系场内流动性保持高位和充裕。

3. 中基协公布截止6月底的公募基金保有量数据，top100渠道合计保有股票+混合公募6.16万亿，环比+13%。

1. 8月1年期、5年期LPR分别报价3.85%、4.65%，环比按兵不动。

2. 银登中心发布《21年上半年银行理财报告》，截止21年6月底，银行理财余额25.8万亿，同比+5.4%，净值型产品占比79%。资产投向上看，信用债和非标占比均出现上升，分别达到50.7%和13.1%。持有银行理财投资者人数达到6138万人，个人投资者占比99.6%。

3. 据财新报道，监管对6家国有大行及其理财子要求在资管新规过渡期结束后（21年底），不得再存续或新发摊余成本计价的定开理财产品。同时2021/9/1日之后除现金类理财之外的银行理财新增的直接和间接投资资产均应优先以市值法的公允价值计量，存量以摊余成本计价的资产应于10月底前整改完成。

1. 新房销售及土拍

根据我司合作的中金公司研究部统计数据，8月新房销售面积同比-25%，其中一二线和三四线城市同比分别-18%、-47%。10个重点城市8月新房销售去化率环比大幅下滑10pcts至63%。7月统计局公布的新建商品住宅销售面积同比-9%，为20年5月以首次月度同比转负，住宅新开工面积同比-21%，延续自4月以来的同比下滑趋势且跌幅显著扩大。

受第二轮集中供地暂停影响，8月300城宅地土拍成交面积同比-51%，土地溢价率环比下行6bps至9%。7月财政部的地方政府土地出让金收入同比持平。

综上，反映出8月新房销售和土地市场均出现明显下滑，不断升级的调控压力显现。

2.按揭

7月央行公布的居民新增按揭规模同比-34%，跌幅环比显著扩大。根据产业调研和克尔瑞的研究反馈信息，目前热点一二线城市按揭审批及放款周期已经被拉长至4-6个月。按揭额度的紧张及放款周期被严重拉长严重拖累住宅交易需求。

3. 百强房企销售

根据克尔瑞统计数据，8月百强开发商单月全口径合约销售额同比-20%，跌幅较7月显著扩大。目前除北京、上海、杭州、成都、武汉等一二手价差严重的城市外，其他城市新房均去化显著恶化，如深圳龙华某新盘也出现去化困难。去年就已经出现销售疲态的环京市场压力进一步加大，即便有产业基础的唐山也出现降价潮。

4. 二手房市场

7月我们跟踪的样本一线城市（北京、深圳&广州）合计二手住宅交易套数同比-25%，样本二线城市（南京、苏州、杭州、青岛、郑州、武汉、成都&厦门）合计二手住宅交易套数同比-30%，跌幅环比均显著扩大。从8月已经出数据的城市来看，成交量跌幅进一步延续，如此前非常强势的北京8月同比也首度转负。受市场需求下滑冲击叠加大学区等教育改革政策影响，上海深圳此前强势的二手学区房价格8月出现大跌。展望未来，史无前例的严格调控政策预计已经扭转许多热点一二线城市二手房价格预期，一二手价差预计不断收窄，但这个过程可能伴随二手房市场的显著转冷。

1.  先行指标：7月住宅竣工面积同比+29%。

2.  零售渠道：

根据奥维云网数据，7月空调、洗衣机、冰箱和油烟机单月线上零售量分别同比+38%、+4%、+14%、+21%，其中空调受益7月的高温天气，冰洗和油烟机可能受益竣工交付的高增长。从线上零售ASP来看，空调、洗衣机、冰箱和油烟机分别同比+14%、+15%、+9%、+14%，比较成功地转移了部分原材料上涨压力。

从定制家具、消费建材中报的情况来看，中报大部分龙头企业零售渠道延续了高增长趋势，但Q2的增速受高基数等原因出现一定程度放缓迹象。展望未来，地产销售数据自5月加速转为下行趋势，21H2及22年的零售市场需求面临不确定性。

 3. 工程渠道跟踪：从定制家具及消费建材龙头中报的情况看，工程渠道仍然维持快速增长趋势，但受制原材料上涨和竞争加剧利润率承压。此外恒大信用风险传闻愈演愈烈，市场也开始担心开发商的信用风险传导至工程渠道供应商。

根据CME工程机械杂志社预测，2021年8月挖掘机行业销量约为1.72万台，同比下降21%；其中国内市场预估销量为1.17万台，同比下滑38%，海外出口预估销量5500台，同比增长92%。

1-7月，我国工业机器人产量累计同比增长64.6%，金属切削机床产量累计同比增长44.2%，根据合作券商中金公司的调研数据，预计下半年需求增速环比或将降温。近期机床产业扶持政策有望大力推进，拥有关键核心技术自主能力的企业有望受益。

乘联会发布数据显示，今年8月乘用车消费走势平淡低迷，零售量总体初步预计同比下降13%，批发总体同比下降16%；零售端，国内的疫情防控进入新的平稳阶段，外加开学季的到来，8月购车需求应该相对较强；批发端，之前行业普遍预计7月下旬开始芯片供给会有所改善，然而，突发的东南亚疫情加重导致部分芯片厂商停产，芯片产出大幅低于正常水平，导致车企生产节奏再度放缓。

突发的东南亚疫情加重导致部分芯片厂商停产，供应链信心进一步被摧毁，8月数据将会有多家企业不及预期，我们认为只是短期波动，行业最差时候大概率过去，9月开始行业将逐步恢复增长。

1. 根据Gartner预测，21年全球半导体资本支出将达1419亿美元，同比增长28.4%，22年将达1565亿美元，同比增长10.3%，主要投向逻辑芯片、存储芯片等。

2. 三星电子8月24日表示，未来三年将投资240万亿韩元（约合2056.4亿美元），以扩大在生物制药、人工智能、半导体、电信和机器人等领域的影响力。

3. TrendForce集邦咨询预估，2021年下半年电视出货将年减8.5%，达1.17亿台。

4. Yole Development报告显示，由于CMOS图像传感器(CIS)、电源管理芯片需求持续增加，晶圆制造后端工艺的光刻设备需求也将迎来增长。

5. 8月29日，VR（虚拟现实）创业公司Pico发出全员信，披露该公司被字节跳动收购。Pico承诺，用户在享受原有服务的基础上，未来将获得更多内容支持和技术升级服务。

消费电子：字节收购VR硬件公司Pico比较受市场关注。

半导体：台积电计划从四季度开始提高其先进（5~10nm）和成熟工艺（12nm及以上）制程的报价，平均幅度达到15%。

面板：TV面板21H2及22H1面临价格回调的风险。

1. 网络安全：近期网络安全行业迎来政策密集期，短期内涉及多项重磅法规和条例的颁布，并将于近期迅速实施。根据《网安产业高质量发展三年行动计划》，预计到2023年，我国网络安全产业规模超过2500亿元，年复合增长率超过15%，其中电信行业网安支出比例不低于10%。建议关注短期内“十四五”网络安全迎来体系化建设、攻防演习规模持续扩大、安全信创进程加速和数据安全监管不断加强等多重因素催化和长期物联网、云计算、产业互联网等产业趋势带来的行业高景气度。

2. 云计算：SaaS方面，持续关注具备较高功能性门槛和较大市场空间，能够真正为客户带来价值提升和边际成本下降的产品。IaaS方面，我们认为VR/AR未来的逐步普及会带来云计算需求的爆发，我们会持续跟踪终端的进展。

本月锂精矿、锂盐全面加速上涨！锂辉石价格月内收报910美元/吨，月度继续上涨15.2%；电池级碳酸锂报11.2万元/吨，月内价格上涨25.8%；单水氢氧化锂价格报收11.2万元/吨，月度上涨16.6%。

中期来看，锂精矿供给存在刚性，锂精矿扩产需要2-3年，去年同期全行业仍大面积亏损，今年锂精矿上涨开始引发资本开支的增加。同时，锂盐需求迅速增长。因此在现阶段会造成阶段性的短缺，9月至年底，锂盐和锂精矿将继续延续涨势。

进入9月，Pilbara现货锂精矿将进行第二批拍卖，拍卖价有望进一步引发价格上涨，同时推动锂盐价格上涨。锂盐价格有望在年内突破历史新高。

2021年7月国内新能源车产量22.2万台，同比增长135%；6月动力电池装机量同比增长106%至9.73GWh。锂电池企业扩产计划逐步落地，龙头电池厂商扩产近期明显加速，锂电池厂扩产将带动锂电设备需求增长。

光伏电池片技术迭代持续推进，近期进入数据密集验证窗口期，关注电池片技术迭代会带来相应设备的迭代需求。

根据券商统计，我国创新药IND承办数持续3年高增长，2021年1-7月IND数目同比去年同期已翻倍增长，但NDA整体变化幅度较低。

（1）区分不同类别，化药1类创新药 IND 承办数已50%以上增速连续三年高速增长，NDA 承办数增长17%。生物1类创新药IND承办数2021年增长幅度继续扩大，前7月受理数已超过2020全年，但是NDA承办数只有去年全年的1/9。中药创新药在2021年重获关注，IND受理数超过2018-2020三年总和，但是NDA未变化。

（2）从适应症领域看，化药创新药增幅较大的适应症为肿瘤、内分泌以及免疫。生物创新药主要适应症为肿瘤和免疫。肿瘤领域IND受理数保持高速增长，同比增速均超过 50%，免疫领域同比增长超70%。

8月19日，为了压缩渠道利润，安徽省针对体外诊断试剂集采，规则上头部17家企业均要参与，没有淘汰机制，各家谈判量等于去年使用量的80%，标外用量由医院自主选择，不以低价换量，纯降价；此外，把集采政策和企业信用评价体系进行挂钩，降价不达标、不参加，都要被征信体系惩罚，进入预警目录被监控。最终中标结果：罗氏和贝克曼弃标，两家在化学发光领域合计市占率接近50%，他们的品种将纳入备案交易目录，进行重点监测，谈判成功企业有可能借此提高市占率；中标价未公布，中信预计未伤及出厂价。

我们认为安徽此次集采打破了此前预期封闭试剂集采难度大的预期，政策体现对治理耗材价格虚高的坚定态度。现在市场预期IVD可能全国集采，但是接下来还需要关注安徽实际执行情况，以及江浙沪等省份是否会跟进集采，一旦形成确定性预期，总市场盘子面临压缩。 

医保局回应今后带量采购要将生产企业的生产和供应能力考虑在内，进行监测，以防止出现断供现象。生物药集采条件会放宽，会结合生物制剂的特点、专家和企业意见，摸清产能，并充分考虑生物制剂议价采购，以及多家中选的建议。

1. delta突变株依然是除秘鲁外全球其他地区的主要突变株，本月底gamma突变株的流行在印度尼西亚有再次抬头趋势，需持续跟踪。截至8月29日，以色列、英国新冠接种率超60%，法国、美国超50%，除美国外，接种率超50%的国家，最近一周新冠死亡率维持在较低水平。截至8月28日，我国累计接种新冠疫苗超过20亿剂次，其中完成全程接种人数达8亿8943.9万人，疫苗接种总人数达到10亿7250万人，覆盖了全国人口约76%。

2. 8月25日山东流感疫苗“集采”，一定程度上也给市场带来二类苗集采的担忧，但是实际中标结果并没有降价，不是严格意义的带量采购。二类苗属于消费者自付疫苗，由疾控中心与企业谈判之后再零差价卖给接种者，山东省此举在于预防流感疫苗供不应求。未来不排除个别省份为响应需求而进行集中采购，但是二类苗属于自费疫苗，大幅降价的可能性低。

根据券商统计，1-7月，我国白蛋白预计合计批签发2938.39万瓶（-17.95%）,进口白蛋白预计为1690.20万瓶（-28.99%），进口白蛋白预计占比为57.52%；静丙预计合计批签发722.90万瓶（-8.79%）。各企业库存紧张加之疫情期间采浆受限，血制品呈现供不应求，下半年有望恢复。

1. 8月10日，卫健委、医保局发布《长期处方管理规范》，对慢性患者延长处方，但最长不超过12周，患者可在定点医疗机构和零售药房自行取药；同时鼓励使用医疗器械类穿戴设备，提高药物治疗效果监测。此举进一步促进处方外流，数字化慢病管理。

2. 8月份业内传出《药品网络销售监督管理办法(送审稿)》，明确了电子处方的验证，先有处方再销售，且线上经营要匹配执业药师，对禁止销售的明细、配送规则、匹配药师的规模等问题在终稿会进一步明确。总体上体现线上线下严格监管，公平竞争的特点。我们认为处方药网售是趋势，但是重度用药人群的消费习惯、医保等问题依然存在，线下渠道的价值依然重要，相信线上线下终会满足不同的用药需求。

1. 根据QuestMobile数据，7月主要长视频平台除优酷外DAU受优质内容驱动环比均出现一定增长，活跃用户单日使用时长则保持稳定。根据云合数据，7月网剧有效播放量市场份额中腾讯与柠檬影视的定制剧《千古玦尘》、幸福蓝海的版权剧《海上繁花》（优爱腾芒联播）和爱奇艺独播剧《爱上特种兵》领跑，综艺仍是爱奇艺自制的《萌探探探案》领跑。

2. 7月抖音、快手两大短视频平台DAU环比保持正增长趋势，三大UGC社区（B站、小红书和知乎）中仅知乎的DAU环比轻微下滑，其他均保持增长趋势。

3. 7月两大免费阅读平台番茄和七猫DAU环比保持增长，付费阅读平台中，起点读书延续了4月以来的良好势头，保持DAU环比增长。

CTR数据显示电梯视频和电梯海报广告刊例花费7月同比分别+30%、+24%，其中电梯视频广告的增速环比出现一定放缓趋势。

从我们跟踪的互联网平台中报情况来看，广告都实现不错的增长，但对于下半年的指引不尽乐观。随着宏观经济压力H2逐步加大，广告市场可能再度面临下行压力。 

1. 根据伽马数据，2021年7月，中国移动游戏市场实际销售收入182.0亿元，同比增长6.6%，环比下降6.3%，新游整体表现欠佳，仅一款新游进入月流水前50名。海外市场方面，Sensor Tower发布了7月中国手游发行商全球（App Store+Google Play）榜单，本月共36个厂商进入全球top100榜单，合计收入23.9亿美元，环比增长6.7%，占全球top100发行商收入比重为39.1%。

2. 近期行业监管趋严，加强未成年人保护成为监管方向，虽然未成年人对游戏企业收入贡献有限，但未成年人防沉迷建设和着重发展内容向游戏或将导致游戏研发周期延长和ROE有所下滑，并在一定程度上影响游戏用户活跃度。此外，市场预期游戏企业税收或面临一定上调。

3. VR游戏方面，随着VR硬件设备的逐渐推广和Roblox上市，我们关注到中美科技巨头和资本市场均开始持续布局Metaverse元宇宙赛道。此外，我们在持续关注云游戏的落地情况。

1. 教育部明确义务教育阶段课外培训的学科类和非学科类专业划分，道德与法治、语文、历史、地理、数学、外语（英语、日语、俄语）、物理、化学、生物按照学科类进行管理.

2. 国务院教育督导委员会发文明确自8/30日起，各省需于每月15号和30号之前报送本省“双减”政策落地实施情况；

3. 全国人大常委会表示正在制定家教法，家教机构主要是面向家长开展家庭教育相关培训而非培训学生，对于违规展业的将处罚；

4. 教育部发布2020年教育统计公报，2020年高教毛入学率达到54.4%，较19年提高2.8个百分点。截止20年底，本科院校有1270所，同比+5所，大专院校1468所，同比+45所。民办高教学校771所，同比+14所，其中独立学院241所，同比-16所。民办高教在校生791万，同比+12%，占高教总在校生比例由2019年的23.4%提升至24.1%，上升0.7pcts。

2021 年 7 月中国大陆酒店 RevPAR、ADR、Occ 分别恢复至 2019 年的 98.53%、105.54%、93.36%:

RevPAR 为 314.45 元（同比 44.09%，环比+29.28%）；ADR 为 473.46 元/间·夜，（同比+24.15%，环比+11.80%）；Occ 为 66.42%（同比+9.19pct，环比+8.98ct）。

7 月份三大酒店集团 RevPAR 为 196.07 元（同比+31.19%，环比+22.11%），ADR 为 258.97 元/间·夜（同比+22.53%，环比+8.40%），Occ 为 75.71%（同比+7.07pct，环比+8.49pct）。7 月中高端酒店恢复程度高于经济型酒店，整体城市复苏情况：一线＞二线＞三线，一、二、三线城市中高端 RevPAR 同比分别为+62.16%、31.70%、38.75%。

海口海关公布的一组数据显示，2021 年 1 月~6 月， 海南离岛免税购物金额为 267.7 亿元，同比增长 257.2%；免税购物实际人次为 382.3 万人，同比增长 156.5%；免税购物件数为 3690 万件，同比增长 258.9%。

博彩收入：8月疫情影响，澳门政府收紧入境政策，8月澳门总博彩收入44.42亿，同比+234%，月环比-47%，高于彭博一致预期。中金预计8月澳门贵宾博彩收入较19年7月下降84-90%，中场收入下降75-80%，其中预计中场博彩贡献62-77%收入。8月25日澳门政策恢复至7天核酸检测有效期。

2021年7月社零总额3.49万亿，同比+8.9%，环比较6月增速回落1.3pct,较2019年5年+7.2%（两年平均增速3.6%）。

餐饮业同比+14.3%，增速环比回落5.9pct,主要因为7月极端天气影响，2年平均+0.9%。

可选中，金银珠宝7月增速14.3%，2年平均+11%；化妆品同比+2.8%主要受618影响，平衡618影响，6-7月化妆品2年平均+12.3%。

1-7月全国实物商品网上零售额同比增长17.6%,两年平均+16.6%，电商渗透率23.6%，较年初+2.9pct。

1. 主流电商平台：根据Questmobile数据，7月主流电商平台用户流量在618后明显下滑，手机淘宝、京东、手机天猫、唯品会7月MAU/DAU/ADTS/ADTSP均有较大幅度环比下降，拼多多表现较为稳健：手机淘宝、京东、手机天猫、唯品会DAU环比变化：-9.1%、-24.7%、-5.1%、-17.4%，拼多多 DAU环比变化+1.9%。

2. 社区电商：六月以来“限补”政策叠加季节因素，主要社区团购平台单量环比下降。预计社区团购增速将低于年初主流预期、社区团购竞争格局预期将发生重大变化（区域性玩家不断退出）。

7月全国快递业务量完成89亿件，实现业务收入827亿元，业务量、收入增速分别达29%和14%。7月行业单票收入同比下滑11%，环比持平，受到政府监管的影响，行业单票价格降幅收窄。近期几家头部电商快递公司先后宣布自9月1日起全网末端派费每票上涨0.1元，有望加速行业价格拐点的到来，行业分化也将进一步扩大。对于拥有品牌及服务溢价能力、现金流优秀的头部快递企业，更有能力将派费上涨的成本转移给客户，而尾部快递公司由于客户质量较差，成本传导面临压力。此外，由于成本刚性，快递公司通过降价抢夺市场的难度加大，行业新进入者或面临巨大压力。

国内疫情反复带来国内旅客流量波动，国际旅客仍然未见复苏迹象。关注国际旅客恢复情况和部分机场的免税谈判情况。