火星来信||2020年致投资者的信
这是我写的第九封给投资人的信，这是我做投资的第10个年头。
资产管理这个行业，大部分人的职业经验大概是这样的：
Step 1: 25岁研究生毕业，进入公募或者券商研究所（随着私募的大发展这两年会有一些优秀应届生开始直接进入私募）;
Step 2: 工作 5年左右开始管钱；
Step 3: 到 35岁左右差不多能走出来的就能修炼出一些赚钱的本事，然后差不多就该出来自己做一家私募了。
我们的经历稍有不同，从20岁的时候，便开始下场投资，同样是经历地完整地科班训练，不过是通过互联网以及各种大师书籍、金融教材、企业家访谈、一些顶级企业家的微博、饭否、雪球等等。很多事情，我们都要感谢互联网，我相信正在阅读这封信的读者，大概率也是通过互联网阅读的。
过去10年，互联网是最大的投资机会，诞生了数不尽的科技巨头。但是，互联网如今只剩下最后一段路了。眼下还没被互联网彻底改变的行业，似乎只剩下医疗业和产业互联网了。我们的一切行为习惯都已经或正在被互联网改变。2020年，互联网在汽车、住房和金融领域的变革开始让投资人享受到了最大最甜的果实，2021年，想必应该是在线教育和生鲜电商的暴涨年代。未来最大的空间和变化是什么？能源、天空、生物科技还是中国、或者其他？
我们的履历，更大程度上也更像美国一些对冲基金创始人的成长经历。所以同样的，我认为我们要感谢时代，感谢中国的变化。我相信未来的中国，会有越来越多的草根创业者有越来越多的机会，在一个巨大的行业去创业、创造，改变行业，也改变世界。这是中国未来五到十年最大也最让人兴奋的机会。可惜我们目前的能力和声誉不足以让我们涉入更早期和更丰厚回报的领地。
以上两个维度便是我们思考未来最重要的两个维度：科技变化和全球化。
我本人今年并没有对世界或者投资的系统性认识提升，有过的一些碎片思考，部分被我写到了我的雪球个人页（火星资产-马骁骁）中，有兴趣的朋友可以前往阅读。
下文主要从2020年的总结以及对2021年的展望两部分展开。
我回头看了一下2019年给投资人的信。发现我们那时候看好的部分逻辑兑现了。
“2020年，火星资产主要关注如下主题：
1）香港市场；
2）宏观周期性股票的见底：汽车、广告、家居、造纸等；
3）新能源汽车行业：特斯拉与欧洲需求、中国新造车势力的可能性爆款车；
4）弱周期行业中，如医药一般被政策2018年下杀但政策仍未出台的高等教育行业；
5）影视产业链，特别是重要的几个核心渠道
6）部分互联网行业龙头公司；
7）全球宏观影响的石油、黄金与军工行业；
8）券商与资产管理行业：资本市场改革将更大范围铺开，券商除科创板外，可能迎来融劵、期权等业务层面利好，以及市场情绪的潜在升温可能；
9）核心资产中未过度演绎的改善性机会，如：白电龙头、物业管理新上市企业与新品类；
10）5G相关硬件与软件机会：VR与AR、云游戏与高清视频；
11）纺织服装中未演绎过的部分子行业，设计改善与国货潮；
12）消费医疗中未过度高估的行业与公司；
13）教育行业中的高等教育和在线教育；
14）安防与AI、IOT等物联网产品落地；
15）区块链的进展与落地；矿机、计算能力与比特币。”
（20年行业展望关注，跳转见“2019年致投资者的信”）
2021年我们将继续在上面这些方向中还未演绎的行业和方向寻找投资机会，此外还会增加一些新的方向和思考。
尽管遭遇了没办法预料的“新冠疫情”。我相信事前绝对没有人可以预测到“新冠”，也绝对没有人可以预料到“新冠”在哪怕短到一年的维度，也并未给资产价格带来太多变化，市场还是沿着过去的方向，只不过对趋势加了速。
2020年，我们的业绩排名大概前10%，这个成绩并不如2019年，但是仍然过得去（但我们并不满意，因为2020年并不是一个全面疯牛泡沫化的市场，而是结构性的市场）。
因为这个行业，短期爆发的人每年都有，稳定复利的却是极少数。我们并不希望昙花一现。
2020年是一个机构投资者的大年，无论什么风格的机构投资者，在今年都应该有所收获，因为整体上：
● 7月以前是一个 成长股 的风格
● 7~8月是一个 指数趋势 的风格
● 8月以后是 经济复苏带来的顺周期 风格
无论是价值投资偏好者，还是成长投资者，或者是趋势投资者，今年都应该有可以把握住的好机会。
但是由于注册制的推出，市场正在改变过去全面牛市或者全面熊市的风格，整个市场只有少部分公司带来回报，这样的情况下，散户被加速消灭，投研的专业能力越来越重要。
2020年我们错过了较多机会，很多过去研究多年的优秀公司并没有抓住或者买到足够的仓位，主要以互联网行业改变的餐饮、出行等行业为主的机会，以及一些新兴的消费文化比如扫地机器人，小家电等等；以及跟踪多年的汽车股、线下广告龙头股等等，还有很多顺周期和疫情受损股票，这样的例子还有很多，我也不想一一列举了，如果每年能把大部分机会抓住，唯一的方式是我们拥有更多的资金，因为机会往往是同时展开而非单独展开的。
01
市场层面猜想
2019年以及2020年两年加起来，我们实际上已经经历了两年的牛市了，指数也涨了50%以上，公募基金的平均水平应该在100%以上，私募的平均水平也应该在70%以上。我们过去两年赚了很多钱，虽然有不少超额收益，但是很大一部分收益，应该归于时势。
但是，2021年的机会恐怕不会如前两年那么好了。目前以我们的研究覆盖来看，真正还在底部游荡的大板块，主要是金融地产了！站在2020年中，我们还能看见许多顺周期和疫情相关行业的机会，但是他们已经在最近几个月被迅速补上，估值修复到相对合理的状态，可能还有一些空间，但已经不大。我大胆猜测，金融地产板块可能在2021年迎来一定程度的估值修复，毕竟过去一年，对热爱这些行业的投资大佬来说，日子实在太惨了。我认为这是2021年可能仅有的大板块性机会，但是空间有多大，并不好预测，也可能只是一个小小的反弹，并且已经结束！
首先，我认为至少到2021年第一季度，市场不会进入单边下行，因为整体的低估板块还有，市场虽然向上走了两年，但是情绪并没有彻底疯狂。2021年下半年，我们最好小心整体水位走到中位以上后，全面下行的可能。
简单地说，2021年上半年更可能是一个两个版本的剧情：
如果整体市场没有全面牛市，而是在整体性的流动性下行和结构性流动性进入中国股市两种力量综合下进行横盘或者缓慢下行的市场，那么选股将找到一些超额收益的机会。
如果全面牛市随着经济复苏中断而流动性的改变到来，那么市场将靠贝塔驱动，机构投资者可能将很难跑赢市场。
比较悲剧的，是我们看错了市场，现在就是一个大盘开始往下的顶点，那么我们可能将承受一个短期的低双位数的净值灭失，但我相信我们终能看到这一风险并及时调整，控制好回撤水平。但我仍然倾向于认为市场的向下还有一定的时间才会到来。
02
宏观层面
从宏观经济的层面看，长期的问题依然没什么变化，债务周期，全球低利率、中美关系、中国结构性机会，这些都仍然存在，也是许多机构投资者津津乐道去布道的。
另外，从长期来看，我国的领导人在提前做长期主义的正确的事：收紧流动性和反垄断，我相信这将让我们在未来的国际博弈中，享有更加稳定的国内环境和有更好的“好牌”可打。我认为我们的高层一直是非常有延迟满足能力的，过去我们选择隐忍，选择让人民币低估，选择超级基建，选择金融控制，这些都让我们拥有更健康和更有竞争力的经济体。
从中短期来看，欧美流动性退潮以后，经济会如何发展，资产价格和投资者预期会如何走；中国的经济复苏一定会在全球供给恢复后有所影响，届时中国流动性又会不何不同，现在的银行、顺周期板块还会不会有这么乐观的基本面，这些都是后续需要重点观察的。我们会结合宏观与行业、公司数据，以及市场预期及时做出调整。
03
产业机会
从产业的机会看：
这是一个从五个维度可见的全面的趋势：
NO.1 人
90后开始成为消费的主流，1990年出生的人已经30岁，开始成为一个公司最好用的人才，这些人的收入将迎来爆发式增长，而这些人脑子里从来没有“洋货”好的概念；更不用谈晚他们10年出生的00后，这是一个巨大的拐点。
NO.2 货
一大批想要做出自己喜欢的产品的85后、90后创业者已经诞生并且正在成长为超级企业家，看看完美日记、泡泡玛特、超级文和友、喜茶、元气森林等企业的创始人们的雄心壮志吧。
NO.3 渠道
电商；这个不必再说，它们瓦解了传统巨头们的渠道壁垒。
NO.4 宣传
哔哩哔哩、小红书、分众为主的渠道，正在被85后、90后、00后消费者和企业家们攻占。
NO.5 资本
资本如今没有去处，消费互联网只剩下巨头可玩的空间，产业互联网真正的需求并未到来，唯有其他细分行业硬科技企业和消费品牌等等是真正可以大笔投资的方向。资本必将全力进攻，助力这一时代的快速到来。
我相信完美日记和泡泡玛特的上市正如去年的特斯拉股价暴涨和19年的百济神州的爆涨，这是国货时代的“报喜鸟”。
我认为2021年对于火星来说应该是一个相对于市场表现而言不会差的年份（和2020年比较），特别是我们相对于大型顶尖水平的机构投资者，火星将拥有更好的机会，这不是因为我们的水平更高，而是因为机会的更加缺少。我希望2021年我们的表现能做到像2019年的相对表现，但是绝对的收益，我认为这个行业毕竟是“靠天吃饭”的行业，能做多少，我们只能听“市场爸爸”说了算。我真心希望投资者能认同这一点。
2020年，感恩有你！
火星资产 马骁骁
2020年12月