火星·观||10月行业重要研究观点回顾

10月市场整体仍然保持向下趋势，前期涨幅较大的消费、科技、医药类资产面临调整，但顺周期行业在不断创新高，特别是汽车行业表现良好。

市场近来波动率不断加大，暴涨暴跌频繁，给资产管理工作造成巨大干扰和困难。

2020年Q3的经济数据整体不错，特别是经济相关的行业恢复较好，汽车、房地产后市场相关龙头公司都获得远超行业的业绩，机械类行业受益于出口企业增加投资以及汽车等行业开始回暖影响，也表现良好；出口数据继续表现良好；整个市场的风格，开始从前期的科技消费医药成长转向顺周期，基金调仓坚决。

过去几个月，我们一直看好顺周期行业和疫情相关行业，顺周期行业的逻辑基本得到验证，但可惜买错了个股以及仓位没有加到足够，本轮表现不及预期。而疫情相关行业，并未获得主流资金的认同，虽然相关行业已经恢复了80%以上，并且保持恢复趋势。我们认为，后期顺周期估值修复并日益泡沫化以后，疫情受损类标的或许是较好的投资方向。

国内近期还比较重要的事情是蚂蚁金服事件。我们认为蚂蚁开始被监管十分必要，但整体上这些行为对资本市场建设并不友好，市场预期特别是外资预期恐怕受伤严重，此处省略不表。国内的改革措施，因为国际环境的变化，进展较为缓慢，除资本市场相关政策外，可谓是基本原地踏步，我们将继续观察，但最另人受鼓舞的是房地产政策上的决不动摇。

10月最重要的事件是欧美疫情二次爆发以及经济封锁的再次演绎，不过整体上这类事件对情绪影响已经不会太大；另外便是美国总统大选，我们认为该事件本身由于两位总统何人能当选，市场本身并没有坚决的预期，恐怕整体上落定后都会对市场形成利好，因为不确定性消除。全球资本市场的核心关键，可能还是美联储，而不是政治和军事事件。当然，很多意外事件会影响美联储的行为和市场对此的预期，这才是问题的关键。

对中国A股和港股，最重要的变量是人民币汇率和房地产政策，这个观点我们一直不变，就当下的市场而言，中国资本市场未来仍然无限光明。整体而言，我们认为当下的市场流动性影响远大于基本面与政治及军事。我们需要做好大部分股权都将泡沫化的准备。火星近期整理投资标的，发现我们逆向想去买入的标的，比半年前我们能挖掘的机会，标的质量都有了大幅的下降，主要由于相对好的行业和公司，都获得了不同程度的上涨。而且这些底部标的，市场对其预期的“差”，我们更加难以去挑战这个共识，因为多数差得实在有理。而成长空间仍然较大的优质成长标的，估值已经高不可攀，未来恐怕所有人都将不得不在两类资产中做艰难地选择，像过去两年这样发现如此多阿尔法投资机会的时刻，已经越来越少。如果市场进一步向上，慢慢走向泡沫化，市场将由阿尔法收益为主转向贝塔收益。不论如何，音乐停止前，大家更好的跳舞吧。

从龙头寿险公司三季报反馈的信息来看目前期缴保障类新单销售依旧困难，各大寿险公司都已经将主要精力转移至10月底到11月初陆续开启的21年“开门红”预售。“惠民保”和互联网渠道销售的百万医疗险短期对重疾险销售冲击较大，中期影响仍有待进一步评估。

从某龙头财险公司三季报反馈信息看，车险综改造成Q3财险公司大幅投放费用抢夺保单导致单季度车险出现行业性承保亏损。展望未来，因综改后车均保费下浮25%左右，9月19日综改正式启动后中型财险公司新签车险保单预估综合成本率已经上行至103%。行业性承保亏损叠加低利率环境，综改后车险价格战究竟会愈演愈烈还是渐次平息有待进一步观察。

“十四五”规划发展建议中明确提出将全面推行注册制改革并提高直接融资比例。

10月沪深两市日均交易额7455亿，同比+75%，环比-3%，市场情绪和信心保持稳定。截止10月底的两融余额达15185亿，环比+3%，同比+57%。

10月1年期、5年期LPR分别报价3.85%、4.65%，环比按兵不动。

10月8日央行宣布在深圳启动数字货币公测，由工农中建四大行联合央行为5万名个人发放合计1000万的数字货币，受试者可以在一周内在深圳罗湖区3389家指定商户进行消费。目前看数字货币支付采取NFC模式，受试者目前只能通过数字人民币app进行支付。从央行目前的表态来看，数字人民币暂时仅定位于M0，即主要场景为日常小额支付，且未来不排斥接入微信支付和支付宝渠道，也不排斥扫码支付模式。

11月2日晚间银保监发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，明确：1）小贷公司在与商业银行合作开展的单笔联合贷业务中出资比例≥30%；2）原则上不允许跨省经营网络小贷业务，如需开展需向银保监申请审批。该办法的出台会导致目前流行的金融科技巨头与中小银行合作的联合贷模式资本需求和盈利能力受到巨大挑战。

1. 新房销售及土拍：根据我司合作的中金公司研究部统计数据，10月样本城市新房销售面积同比+15%，其中一二线和三四线城市同比分别+14%、+12%。

10月300城宅地土拍成交面积同比+76%，但土地溢价率环比下行3bps至12%。土地市场依旧维持很好的热度，目前仍未看到房企杠杆监管新规对拿地的负面影响。

2. 利率：9月全国首套房贷平均利率为5.24%，二套房贷平均利率为5.55%，环比均持平。

3.  百强及头部房企销售：根据克尔瑞统计数据，10月百强开发商单月全口径合约销售额同比+21%，仍然保持较好的增速，但部分城市出现去化压力。

4.  二手房市场：10月样本一线城市二手房成交套数同比+17%，二线城市同比-4%，其中北京表现最佳，10月同比+54%。

1.  先行指标：9月新建住宅竣工面积同比-17%，奥维云网统计的8月精装房开盘套数同比-37%，降幅较7月近一步扩大。

2.  零售渠道：根据奥维云网及龙头白电、厨电企业三季报的反馈信息来看，9-10月白电、厨电零售需求特别是电商渠道仍旧持续向好。

从我们跟踪的软体及定制家具龙头的三季报信息反馈来看，9-10月软体家具、衣柜零售仍旧保持高增长，而非常值得关注的是部分龙头定制家具企业反馈橱柜零售订单也恢复至正增长。

3. 工程渠道跟踪：从我们跟踪的龙头定制家具及厨电企业三季报反馈来看，工程渠道收入仍然保持高增长，且明年的增长预期也不会很低。但地产融资新规实施后，有部分开发商为加快周转将精装盘改为毛坯房，工程渠道未来的增长持续性有待进一步观察。

1. 乘联会数据，10月一至四周的日均零售是4.5万辆，同比增长17%， 10月第一至四周主要厂商批发销量达到日均4.5万辆，同比去年10月增长10%，10月车市平稳向好趋势明显。

2. 10月20日发改委新闻发布会表示，将继续坚定实施扩大内需战略，推动汽车消费转型升级，促进汽车限购向引导使用转变， 鼓励各地出台老旧汽车置换政策，乘用车限购或进一步放开。

3. 近日，国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，内容符合预期。

我们认为我传统燃油汽车及新能源汽车景气度持续回升，叠加龙头自主车企新产品周期，我们继续看好自主车的表现以及汽车电动化、智能化相关零部件企业。

1. 近期IDC发布了第三季度全球智能手机出货量情况，报告显示，第三季度全球智能机出货量3.536亿部，同比下滑1.3%。其中，三星以22.7%的市场占有率排名第一，华为市场占有率14.7%排第二，小米以13.1%的市场占有率排第三，苹果市场占有率11.8%排第四。

2. 据《科创板日报》报道，从供应链独家获悉，豪威科技已获得美国商务部许可证，可向华为供货。

3.Canalys最新预测，2021年，全球智能音箱市场将增长21%，出货量达到1.63亿部，主要受中国大陆增长的推动。

4. 据彭博社报道，苹果公司一直在游说美国政府减税，以刺激国内芯片生产，这表明苹果可能会将更多供应链转移到美国。

5. 根据Omdia数据，三季度主要大尺寸面板单价均有较大幅度上涨，其中32”与55”面板涨幅较大，分别为28%和19%，主要因为疫情高峰后TV等终端需求回暖带动。

消费电子：苹果及华为发布5G新机，建议关注相关产业链。

半导体：建议关注美国大选结果落地后，板块的表现机会。

面板：目前面板价格持续上行，建议关注韩国厂商关闭LCD产线的进度。

本月锂资源上游产品价格出现上涨，电池级碳酸锂有反弹迹象，锂辉石价格小幅上涨。锂辉石价格月内收报392美元/吨，月内上涨2美元；电池级碳酸锂报4.1万元/吨，月内上涨2%；单水氢氧化锂价格报收4.8万元/吨，月度下跌-2%。

此前。锂精矿以及锂化合物在底部盘整了近4个月。最近，我们与产业专家做了深度交流——此轮锂化合物上涨短期来看属于价格修复，产业链公司盈利水平将有所恢复，但要谈反转还为时尚早。

本月10月27日讯，澳洲核心锂辉石生产商之一Altura Mining（ASX：AJM）宣布被接管，接管&管理人为投资咨询公司 KordaMentha，其现已被授权控制资产，公司旗下核心锂辉石项目 Altura Lithium project 也将在后续几周内转入停产维护状态。Altura 曾在2020Q1 宣布计划延长公司现有贷款协议，公司处于重大财务重组最后阶段，涉及总额或约 1.5 亿美元。此后，澳大利亚锂矿商 Pilbara 公司于 29 日发布公告称，将以 1.75 亿美元收购 Altura Lithium Operations Pty Ltd（Altura Mining 的全资子公司）的股权，以获得Altura 锂项目（来源：彭博社）。

目前锂矿石主要来自于澳洲，主要由五大矿山供给。此次Altura被接管，对上游锂矿商供应格局形成重要影响，5矿变4矿，影响全球5%的锂矿石供给。锂化合物在21年很有可形成供需缺口，行业有望迎来真正的反转。

市场中的主要公司已经有所表现，后续我们将密切关注。

本月全国冠脉支架集采方案落地，超出市场预期。植入型医疗器械板块，主要是冠脉支架以及骨科植入器械都有较大跌幅。冠脉支架作为植入型器械在中国运用比较成熟，国产和进口器械本身虽有一些性能上的差异，但标准化程度相对较高，随即成为医用高值耗材集采的排头兵。骨科植入器械此前得益于重点省份集采综合试点的推进，国产器械实现了份额的提升。但此次冠脉支架的全国集采加剧了对骨科器械全国集采的预期，引发了板块的整体下跌。

从集采难度来讲，器械不如药品标准，市场此前也认为全国集采不会如此之快。此次冠脉支架的全国集采进一步彰显了医保局减价控费的决心，后续有些之前认为难以集采的领域可能会所有加速。

国庆档票房（含服务费）为36亿，同比-13%，观影人次同比-16%。

根据QuestMobile数据，9月主要长视频平台受开学影响，DAU环比均出现双位数下滑，活跃用户使用时长环比基本维持稳定。

从某梯媒龙头三季报反馈情况看，梯媒投放需求持续快速回暖。展望未来，随着国内经济的持续复苏，我们认为前期遭遇很大增长压力的品牌广告市场有望迎来持续回暖。

1.白酒：高端酒进入考验酒企渠道控制力的补库存阶段，批价有一定松动，次高端区域产品份额的扩张成为观察行业格局变化的关键。关注高端白酒批价及部分次高端新品拓展情况。

2.啤酒：前期餐饮及目前夜店的恢复一定程度缓释了市场对于季节性波动的担忧，行业关厂扩品推渠道三者并行。关注终端销售及行业格局变化情况。

1. 原奶：国内生鲜乳主产区均价同比涨幅扩大，恒天然原奶收购价亦有上涨。

2. 乳制品综合：寡头的未来或在三四线及以下城市，高端化手持时间长鞭对利润发出灵魂拷问。

关注双寡头渠道下沉及产品升级情况。

结合某外资行发布的针对某家美股上市的中国K12在线课外培训企业的看空报告以及某K12课外培训龙头季报的信息反馈来看，目前K12在线大班竞争陷入空前白热化阶段。暑期及目前的买量ROI出现显著下滑，我们认为K12在线课外培训市场可能会在未来1-2年陷入激烈的竞争。

根据STR数据，主要因商旅需求逐渐恢复，2020年9月国内酒店行业间夜量需求同比增速为2.55%，为疫情后首次转正。带动OCC回升至63.29%，同比+0.59pct，2020年9月RevPAR同比增速恢复至-8.93%，为年内最小降幅。

自2020年7月1日离岛免税新政实施以来至10月19日，海关共监管离岛免税购物金额达108.5亿元、件数1162.8万件，购物旅客143.9万人次，同比分别增长218.2%、142%、58.5%。

10月澳门总博彩收入72.7亿澳门元（同比-72.5%，月环比+229%），好于彭博市场一致预期。年初至10月末，澳门总博彩收入458.8亿澳门元，同比-81.4%。根据中金估算，10月贵宾博彩收入下降75%-80%，中场同比下降66%-70%。

10月1—7日，日均博彩收入约为2.79亿澳门元（19年同期同比下滑75.9%）。10月8日至25日的日均访客数达到约1.83万次，月环比上升16%，同比下降82%。

9月社零总额剔除汽车3.14万亿，同比+2.5%，较8月的-0.6%增速，提升3pct。其中：

①鞋服针织同比+8.3%（增速环比8月的4.2%提升4.1pct）。

②金银珠宝同比+14.1%（增速环比8月的15.3降低1.2pct）。

③化妆品同比+13.7%（增速环比8月的19%降低5.3pct）。

1.全球：海外疫情反复，国外航司生存状况堪忧，部分公司出现永久停止航空业务及破产重组情况。

2. 国内：运营数据恢复符合甚至略超预期但航距同比基本未有回升，主要航司仍持谨慎观点，国内局部疫情对整体民航恢复影响有限，低油价和汇兑损益利于航司利润的短期恢复。

关注东北亚及东南亚疫情控制情况。

集运，国外经济恢复传导，运输需求较为火爆，美线欧线运价均同比大幅提升，东亚东南亚市场较为平稳。油运，传统旺季即将到来，但由于海外疫情的反复，原油累库及运力需求不确定性增加。

关注美欧需求及全球寡头供给投放节奏。

头部各家新一轮融资情况均出炉，行业竞争加剧不可避免，唯有专心做好分内之事的企业方可屹立不倒直至脱颖而出。

关注各家十一月业务量及Q4利润情况。

国内国际恢复分化，国内线反弹、国际线不振，成本随内线客流量回升，起降费减免等支持政策影响机场利润。

关注主要机场与中免免税谈判结果。

主机厂作为我国军事力量的中坚，在未来一段时间甚至长期中都处于非常重要的位置，数量增长叠加质量的进步才能构筑较强的国防军事实力。

关注主机厂产能扩张情况。

随着未来国防实力的增强，对军机和导弹的质量要求会愈来愈高，在数量需求增长的前提下，产品改进和技术创新也愈加重要。

关注主机厂及导弹上游原材料及元器件领域利润及估值情况。

空天事业作为中国的长远布局，技术亟待突破，数量亟待发展，而民营民用的繁荣发展是行业进步的标志。

关注包括非上市公司在内的卫星火箭制造及下游应用开发情况。

海洋及领土权益是未来中国国家安全及经济发展的重要组成部分，除配套战机及导弹近海防御外，远洋航行及作战能力也相对重要。

关注海洋应用多方的发展情况。

欧美疫情反复，原油累库增加，市场预期悲观导致原油期货结算价大幅波动下跌，金融力量亦参与其中。

关注原油累库情况。

国内炼厂开工率高位维持，整体来看，原油天然气化工产业链景气度尚未完成过半上移，产业链周期是否来临仍需观察，此外，成品油收购变化直接影响炼厂利润亦需注意。

关注产业链中间体及上游大宗品库存情况。

聚氨酯领域由于需求回暖及部分供给遭遇不可抗力而全产业链回暖，应用拓展亦为市场开辟了新的想象空间，钛白粉经历第三轮提价目前价格平稳。

关注与宏观经济周期相关的精细化工品需求恢复情况，同时关注海外疫情进展。